“以旧换新”第三周案场实探

所以从今年1月份M1的增速以及M1和M2的剪刀差缩窄，换新主要影响因素是春节，换新并不能反应宏观经济和经济主体行为的本质变化，由此也不能得出企业预期改善，经济内部的需求强劲复苏的结论。

而今年春节在2月份，周案为了在春节前给职工发放奖金和薪水，周案1月正是企业把定期存款变为活期存款，同时由于低基数，1月表现为M1增速上涨,企业定期存款变为活期，则表现为M2增速降低。冉学东央行最新公布的数据显示，场实1月末，广义货币（M2）余额297.63万亿元，同比增长8.7%。

不过政策支持力度加大，换新1月1500亿元净新增PSL额度将持续发力，换新5000亿元PSL新增额度已投放完毕，多省房地产项目白名单出炉，这些政策都将对年初的经济产生较大影响。2月份人民币存款增加2.81万亿元，周案同比多增2705亿元。从历史上看，场实由于M1指标对于A股大盘的指示性作用非常强烈，向来就有看M1定买卖的说法，但是今年1月份M1增速反弹也不能得出未来A股将反弹的结论。

所以要判断M1上涨的持续性，换新要把今年1月和2月的数据加起来，换新才能过滤掉春节因素，也才能判断金融数据背后宏观经济运行的情况以及资产市场未来的走势。我们从企业存款的角度进行分析验证，周案去年1月份人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。

从宏观经济看，场实也很难得出经济复苏使得M1跳升，场实1月制造业PMI49.2，环比上涨0.2，服务业PMI50.1，环比上涨0.8，制造业的状况符合1月季节性特点，仍在收缩区间，多个行业仍然处于供大于求的局面，原材料价格和出厂价格持续下行，物价上行仍存阻力，服务业表现良好，主要是受春节效应影响。

而去年1月份人民币存款增加了6.87万亿元，换新同比多增3.05万亿元，换新导致1月份基数过高，而今年1月份的人民币存款增加5.48万亿元，同比少增1.39万亿元，导致今年1月M2增速大幅下降。周案责任编辑：徐芸茜主编：公培佳。

线下消费活动也有所增多，场实实体店铺零售平稳增长。不过，换新从前7月来看，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%。

从目前的情况看，周案我国出口在国际市场的份额保持基本稳定，而国内市场需求尚在恢复当中，对进口的带动有限，出口总体好于进口。全球经济有所改善，场实为我国外贸稳定发展创造有利条件。

(责任编辑：李晶)